300142沃森生物股票2021年业绩怎么样？沃森生物2021年公司运营分析
沃森生物(300142)：现金流状况大幅改善 研发项目与产业化稳步推进类别：创业板 机构：光大证券股份有限公司 研究员：林小伟/王明瑞 日期：2022-03-22
事件：
公司发布2021 年报，实现营业收入34.63 亿元，同比+17.82%；归母净利润4.28亿元，同比-57.36%；扣非归母净利润5.91 亿元，同比-17.33%；经营性净现金流7.05 亿元，同比+517.62%；EPS 0.27 元。业绩符合市场预期。
点评：
研发投入与公允价值变动影响当期利润，现金流状况大幅改善：2021Q1~Q4，公司单季度营业收入分别为4.34/ 9.16/7.79/13.34 亿元，同比+286.45%/+98.63%/-21.53%/-2.82%；归母净利润0.32/2.87/0.45/0.63 亿元，同比+277.50%/+260.56%/-87.92%/-88.84%；扣非归母净利润0.75/1.65/1.45/2.06亿元，同比+476.98%/+113.34%/-61.34%/-27.05%。公司收入增长的主要动力为13 价肺炎结合疫苗实现销售收入27.46 亿元，同比+65.59%，批签发495.08 万剂，同比+10.88%；其他疫苗品种多呈现负增长，估计主要是新冠疫情以及新冠疫苗的大规模接种影响了常规疫苗的接种率。利润呈现负增长主要是公司加大投入研发，研发投入总额为7.54 亿元，同比+138.68%，其中费用化6.21 亿元，同比+252.13%；并且公允价值变动损益-2.81 亿元，其中影响较大的为持有嘉和生物股票价格下跌，形成公允价值变动收益-4.22 亿元。公司经营性净现金流状况大幅改善，主要原因为疫苗产品销售回款及项目资助款等经营活动款项大幅增长。
研发项目有序推进，创新驱动未来增长：2021 年，公司全力推进临床研究和产业化阶段的各项产品，并且取得了积极进展，部分重点项目包括：
2 价HPV 疫苗：已完成临床试验现场和生产现场核查工作并于2021 年7 月纳入优先审评品种名单，相关审评审批工作正在进行中；9 价HPV 疫苗：正在开展Ⅲ期临床研究的各项前期准备工作；新冠mRNA 疫苗：处于Ⅲ期临床研究阶段；
新冠腺病毒载体疫苗：处于Ⅱ 期临床研究阶段；重组新型冠状病毒疫苗（CHO 细胞）：处于Ⅱ 期临床研究阶段。
公司在过去一年中布局了多项前沿技术，2021 年4 月与圣诺生物签署协议合作开发针对通用流感病毒的siRNA 药物；2021 年8 月与蓝鹊生物签署协议合作开发流感病毒mRNA 疫苗和呼吸道合胞病毒mRNA 疫苗。对全球前沿的siRNA 和mRNA 疫苗技术的布局将进一步丰富公司的研发技术路线，为长远发展奠定坚实的基础。
产业化建设稳步开展，为商业化提供坚实的支撑：公司的HPV 疫苗产业化项目按WHO PQ预认证标准和其他通行的国际标准设计建设，目前产业化生产车间已建成；疫苗国际制剂中心已于2020 年12 月完成系统验证，今后将承担流脑系列疫苗和肺炎系列疫苗等产品出口国际市场的生产任务；北京市大兴区的“北京沃森创新疫苗产业园” 建设项目已完成1 号和2 号厂房主体结构施工，正在进行洁净厂房装修；昆明市高新区的沃森生物科技创新中心项目建设已接近尾声；玉溪疫苗产业园内新建了mRNA 疫苗模块化厂房，已于2021 年9 月交付玉溪沃森，正在持续开展设备调试验证工作。
盈利预测、估值与评级：考虑到公司研发投入力度持续加大，并且公允价值变动存在一定不确定性，下调2022~2023 年归母净利润预测为11.99/18.74 亿元（原预测为14.42/21.05 亿元，分别下调17%/11%），新增预测2024 年归母净利润为23.63 亿元，同比增长180.23%/56.34%/26.07%，按最新股本测算EPS分别为0.75/1.17/1.48 元，现价对应PE 分别为80/51/41 倍。公司布局的mRNA等新技术平台拥有巨大的潜力，并且未来有望开拓国际市场，维持“买入”评级。
风险提示：新品种获批进度或销售低于预期；行业监管政策调整的风险。
沃森生物(300142)：13价肺炎稳健增长 新冠疫苗布局齐全
类别：创业板 机构：海通证券股份有限公司 研究员：朱赵明/余文心 日期：2022-03-23
2021 年公司营收稳健增长，经营现金流净额大幅改善。沃森生物公告2021年全年业绩，营收34.6 亿元，同比增长17.8%，归母净利润4.3 亿元，同比下滑57.4%，扣非净利润5.9 亿元，同比下滑17.3%，经营性现金流净额7.1亿元，同比增长517.6%。其中，公司持有的嘉和生物及其他股权资产导致公司公允价值变动损益-2.8 亿元，对公司利润产生负面影响。
13 价肺炎疫苗疫情影响下逆势扩张，摩洛哥获批有望打开出口市场。2021年公司克服疫情给常规疫苗接种带来的困难和影响，13 价肺炎结合疫苗收入27.5 亿元，同比增长65.6%。2021 年4 月，玉溪沃森与摩洛哥MarocVax Sarl公司达成合作，就玉溪沃森生产的13 价肺炎结合疫苗在摩洛哥的成品进口、分销、销售及其原液供应合作业务签订了独家经销协议。目前13 价肺炎结合疫苗已获得了摩洛哥上市许可证，根据协议公司将每年出口不低于200 万剂13 价肺炎疫苗。
2 价HPV 疫苗申请上市，9 价HPV 疫苗筹备III 期临床。公司2 价HPV 疫苗2021 年7 月纳入优先审评品种名单，相关申报生产的工作正在进行中，我们预期该产品有望近期获批。9 价HPV 疫苗正在筹备III 期临床研究，有望于2022 年推进III 期临床工作。
mRNA 新冠疫苗进入III 期临床病例收集阶段。公司在3 条技术路线上推进新冠疫苗研发：（1）公司mRNA 新冠疫苗已处于III 期阶段，正在开展病例收集的工作；（2）黑猩猩腺病毒载体新冠疫苗处于II 期阶段；（3）上海泽润自主研发的重组新冠疫苗（CHO 细胞）已处于II 期阶段，且针对变异株的重组疫苗也进入临床阶段。
MCV4 正在III 期，四联苗获得临床批件。除上述产品外，公司ACYW135 群脑膜炎球菌多糖结合疫苗已进入III 期临床，4 价流感病毒裂解疫苗、重组EV71 疫苗正在I 期临床，四联苗（吸附无细胞百白破/b 型流感嗜血杆菌联合疫苗）已获得临床试验批件。
积极布局mRNA 疫苗、siRNA 药物等新技术平台。公司与圣诺医药合作通用流感病毒siRNA 药物，与蓝鹊生物开展流感、呼吸道合胞病毒、新冠变异株等mRNA 疫苗，与艾博生物合作新冠、带状疱疹mRNA 疫苗。
盈利预测与估值。我们预计剔除新冠疫苗收入后，公司2021-24 年归母净利润4.28 亿元、12.22 亿元、17.39 亿元、21.72 亿元，其中2021-23 年归母净利润复合增长率102%。参考可比公司PE/G 均值0.8 倍，我们给予沃森生物2022 年0.75~0.85 倍PE/G，对应合理市值区间931~1055 亿元，合理价值区间58.14~65.89 元，给予“优于大市”评级。
风险提示：研发风险、新生儿出生人口变化风险、国内新冠疫情持续风险、国内疫苗市场竞争加剧风险、新冠疫苗市场需求与竞争风险、国际市场风险等。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
