688303大全能源股票2023年目标价，大全能源2023年业绩怎么样
大全能源(688303)2023年中报点评：硅料价格下行 盈利如期回落类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：华鹏伟/林劼/张志强/周家禾 日期：2023-08-20
受硅料行业产能释放、供给过剩压力加大影响，2023 年以来硅料价格大幅下降，公司盈利能力因此出现明显回落。但公司凭借持续完善产能布局，优化产品品质和成本控制能力，有望保持较强的市场竞争优势和稳健的盈利能力。我们下调公司2023-25 年EPS 预测至2.85/2.03/2.29 元，基于可比公司平均估值，给予公司2023 年目标价43 元，下调评级至“增持”。
受硅料大幅降价拖累，公司盈利明显下滑。公司2023H1 实现营业收入93.25亿元（-42.9% YoY），归母净利润44.26 亿元（-53.5% YoY），对应毛利率57.7%（-12.8pcts YoY）；其中23Q2 实现营收44.68 亿元（-45.6% YoY，-8.0%QoQ），归母净利润15.15 亿元（-70.9% YoY，-48.0% QoQ），毛利率41.9%（-34.9pcts YoY，-30.3pcts QoQ）。公司2023H1 业绩明显下滑，主要由于硅料行业产能释放导致供需格局倒转，价格大幅下降所致。
硅料产销增长、库存去化，新产能有望快速释放。公司2023H1 多晶硅产销量分别达7.92/7.68 万吨（+18.7%/+0.6% YoY），稳居行业第一梯队，其中23Q1/2产量分别为3.38/4.53 万吨，销量分别为2.53/5.15 万吨，Q2 销量环比大幅增长主要源于Q1 积累库存的去化和内蒙一期10 万吨新产能爬坡释放。公司单晶硅片用料产出比例达99%以上，并已实现N 型硅料的批量销售，有望享受一定产品溢价。目前公司硅料产能共20.5 万吨，随着包头二期10 万吨产能有望于2023年底前建成投产，届时多晶硅产能将达30.5 万吨；且公司一期15 万吨工业硅项目亦计划于2023Q3 建成投产，有望实现较高比例的工业硅原材料自给，优化成本。综合考虑新产能爬坡和年度检修等因素，公司预计其2023Q3 多晶硅产量将达5.5-5.7 万吨，全年产量将达19.3-19.8 万吨，较年初指引略上调0.3万吨。
硅料价格承压，但公司持续优化成本，盈利能力回归合理水平。受硅料产业内周期性库存消耗叠加新产能陆续释放影响，2022 年底以来国内多晶硅供给量大幅增加，导致多晶硅价格快速回落。公司2023H1 硅料ASP 为120.52 元/kg（-43.4% YoY），其中Q2 降至86.35 元/kg（-45.3% QoQ）；硅料生产成本和现金成本分别为51.36、45.05 元/kg（-18.7% /-22.1% YoY），其中Q2 分别为50.34、44.13 元/kg（-5.8%/-6.1% QoQ），成本随原材料降价而有所回落。
我们测算公司2023H1 硅料毛利率为57.4%，其中Q2 为41.7%，Q2 平均吨净利降至2.9 万元。我们预计未来1-2 年内硅料行业仍将面临供给过剩风险，价格或将总体维持相对低位，行业盈利能力或明显弱化，而公司凭借产品品质和成本优势，有望保持合理稳定的盈利水平。
风险因素：光伏装机低于预期；硅料价格持续大幅下降；多晶硅行业竞争加剧；公司产能释放不及预期；硅料成本下降不及预期。
盈利预测、估值与评级：由于2023Q2 硅料价格下跌幅度超预期，以及行业仍面临产能过剩风险，我们下调公司2023-25 年净利润预测至61.0/43.3/49.0 亿元（原预测值为128.8/98.9/102.4 亿元），对应EPS 预测分别为2.85/2.03/2.29元，现价对应PE 为14/20/17 倍。基于当前行业可比公司（通威股份、特变电工、合盛硅业）Wind 一致盈利预期下2023 年平均PB 约2.1 倍，给予公司目标价43 元；考虑到硅料行业产能过剩压力预计仍然持续且盈利修复弹性有限，下调公司评级至“增持”。
大全能源(688303)：硅料以价换量去库 N型料品质优势凸显
类别：公司 机构：广发证券股份有限公司 研究员：陈子坤/纪成炜 日期：2023-08-20
核心观点：
公司发布23 年半年报，23H1 实现营收93.25 亿元，同比-42.93%，归母净利44.26 亿元，同比-53.53%；其中23Q2 营收44.68 亿元，同比-45.58%，环比-7.99%，归母净利15.15 亿元，同比-70.94%，环比-47.95%，业绩下滑系硅料新增产能释放，供需扭转价格大幅下跌所致。
硅料以价换量实现去库，大幅降价导致盈利下滑。产销方面，23H1 公司多晶硅产量7.92 万吨，同比+18.66%，其中23Q2 产/销量4.53/5.15万吨，同比+28.25%/37.3%,环比+33.85%/103.89%，主要系：1. 内蒙古一期 10 万吨多晶硅项目爬产顺利；2.Q2 公司以价换量积极消化一季度0.86 万吨硅料库存，上半年新疆基地接近满销；同时，高品质硅料也保证了公司去库策略的顺利执行。23H2 公司将分段完成例行检修，预计Q3 产量5.5-5.7 万吨，全年产量19.3-19.8 万吨。盈利方面，23Q2公司硅料不含税售价86.35 元/kg，同比-60.45%，环比-54.65%；单位成本50.34 元/kg，同比-0.61%，环比-5.82%；我们测算23Q2 公司硅料单吨净利2.94 万元，同比-78.74%，环比-74.46%。
N 型料赋能全新增长动力，延伸布局工业硅及半导体硅实现多元发展。
N 型电池加速放量带动N 型硅料需求提升及溢价凸显，根据硅业分会，23 年6 月28 日至8 月2 日期间，N 型硅料较致密料平均溢价达0.94万元/吨。当前公司已实现N 型硅料批量销售，有望赋能销售溢价及出货动能。此外，公司包头一期10 万吨多晶硅项目已建成达产，1000 吨半导体硅项目将于Q3 投产；公司布局工业硅可保障原料供应并提升盈利，拓展有机硅及半导体硅可降低对光伏行业的业务依赖，未来有望晋升为一体化+多元化硅料强企。
盈利预测与投资建议。预计23-25 年归母净利66/44/51 亿元，给予23年15 倍PE，对应合理价值45.99 元/股，给予“买入”评级。
风险提示。政策及装机需求不及预期，产业链价格波动及市场竞争风险。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
