300760迈瑞医疗2023Q3业绩分析，迈瑞医疗股票目标价
迈瑞医疗(300760)：Q3归母净利润同比增长21% 海外加速突破高端客户类别：创业板 机构：国信证券股份有限公司 研究员：张佳博/张超 日期：2023-11-03
前三季度业绩稳健增长，国际业务成为增长的重要驱动力。2023 年前三季度实现营收273.04 亿（+17.2%），归母净利润98.34 亿（+21.4%），扣非归母净利润96.86 亿（+21.0%）。单季度看，Q3 实现营收88.28 亿（+11.2%），归母净利润33.92 亿（+20.5%），扣非归母净利润33.45 亿（+21.4%）。8月以来国内公立医院的招投标活动有所推迟，诊疗有所放缓，对国内各项业务的开展造成不同程度的挑战。但得益于公司在海外持续的高端客户群突破和加快推动本地化平台建设，国际业务成为拉动营收增长的重要动力，国际市场Q3 增速环比Q2 进一步提速至20%以上，其中发展中国家的增速进一步提速至30%以上。
保持高强度研发投入，高端领域不断实现突破。2023 年前三季度研发投入28.11 亿元，占营收比重达到10.3%，同比增长23.3%，产品持续迭代升级，在高端领域不断突破。第三季度在体外诊断领域，公司推出MT8000 全实验室智能化流水线、乙型肝炎病毒e 抗体、高敏心肌肌钙蛋白I（hs-cTnI）等化学发光免疫分析试剂盒。在医学影像领域，公司推出高端台式彩超Resona R9 铂金版（北美）、高端体检台式彩超Hepatus 9（中国）等新产品。在生命信息与支持领域，公司推出了4K 三维内窥镜荧光摄像系统和电子镜、AniFM3 系(I3、S3)动物专用输注泵等新产品。
毛净利率进一步提升，销售及管理费用率有所下降。2023Q3 销售毛利率67.21%（+2.58pp），预计毛利率较高的体外诊断试剂和中高端监护类/影像类产品的收入占比不断提升。销售费用率13.08%（-1.76pp），管理费用率3.63%（-0.30pp），研发费用率7.45%（-1.84pp），财务费用率-0.38%（+2.88pp）。归母净利率38.43%（+2.98pp），盈利能力进一步提升。
投资建议：公司在国内受益于医疗新基建和产品迭代升级，并同步在海外加快高端医院拓展。体外诊断业务领衔增长，生命信息与支持业务及医学影像业务稳健成长，微创外科、AED 等种子业务高速放量，规模效应逐步体现及高端产品占比提升促进盈利水平稳中有升。考虑行业监管短期扰动，略下调盈利预测，预计2023-25 年归母净利润115.35/139.00/167.14 亿（原为115.92/139.66/168.21 亿），同比增速20.1%/20.5%/20.2%；当前股价对应PE=29.8/24.7/20.6x。公司作为国产医疗器械领袖，研发和销售实力强劲，国际化布局成果显著，逐步成长为全球医械龙头，维持“买入”评级。
风险提示：集采政策风险，汇率波动风险，医疗设备招采进度不及预期。
迈瑞医疗(300760)：业绩稳定增长 高端持续突破
类别：创业板 机构：国联证券股份有限公司 研究员：郑薇 日期：2023-11-03
事件：
公司公布2023 年三季报，2023 年1-9 月实现收入273.04 亿元（yoy+17.20%，下同），归母净利润98.34 亿元（yoy+21.38%），扣非归母净利润96.86 亿元（yoy+21.02%）。2023 年Q3 实现营业收入88.28 亿元（yoy+11.18%），归母净利润33.92 亿元(yoy+20.52%) ， 扣非归母净利33.45 亿元（yoy+21.35%），业绩符合预期。
海外高端突破助力环比增长
2023年前三季度，在国内ICU病房建设带动下，一季度国内生命信息与支持产线取得高速增长；产能以及诊疗活动的恢复，促进二季度体外诊断和医学影像复苏；三季度受国内政策影响，公立医院招投标进度显著推迟，业务开展受阻，但海外高端客户突破，使得2023Q3海外营收环比增长20%以上，发展中国家营收增速达到30%以上。
并购标的夯实全球化基础
7月31日，公司以1.15亿欧元收购德国DiaSys Diagnostic System公司75%股权，交易总额合计约1.45亿欧元，对于境外IVD生产、仓储等全面布局形成重要补充。2023年前三季度，公司研发投入28.11亿元(yoy+23.3%)，公司持续在各个领域推出新品，包括MT8000全实验室智能化流水线、高敏心肌肌钙蛋白I（hs-cTnI）测定试剂盒、ResonaR9高端彩超、4K三维内窥镜荧光摄像系统和电子镜，持续丰富产品矩阵。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为358.09/430.76/517.77 亿元，同比增速分别为17.93%/20.29%/20.20% ， 归母净利润分别为115.37/138.76/167.45 亿元，同比增速分别为20.08%/20.28%/20.68%，EPS分别为9.52/11.44/13.81 元/股，PE 分别为28/23/19 倍，考虑公司是国内医疗器械龙头，各产线市占率位居前列，给予公司24 年39.3X PE，对应目标价450 元，维持“买入”评级。
风险提示：基层扩容不达预期、国内区域集采影响、汇率影响、新产品市场表现低于预期。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
