飞凯材料2021年净利润高增（2022飞凯材料股票目标价32.3元）-阳光客栈

　　飞凯材料：预计2021年年度净利润约3.45亿元~4.02亿元同比增长50%~75%

　　飞凯材料1月9日晚间发布业绩预告，预计2021年归属于上市公司股东的净利润约3.45亿元~4.02亿元，同比增长50%~75%；业绩变动主要原因是，报告期内，国内疫情得到有效控制，公司下游企业逐步复工复产，使得公司主营产品市场需求提升，销售量明显增加。其中，屏幕显示领域，在公司液晶及正性光刻胶销售量快速增长的同时，新产品负性光刻胶在2021年下半年开始规模销售，从而使得屏幕显示材料营业收入增长迅速；其次，由于半导体材料下游需求的提升，公司半导体材料收入亦继续保持较好的增长速度；另外，公司紫外固化光纤涂覆材料出货量恢复增长，且紫外固化材料产品在汽车、功能性薄膜等新业务领域实现广范围应用，为公司报告期营业收入带来一定增长；再者，公司医药中间体部分产品因下游客户需求旺盛、销量激增，报告期内尤其是2021年下半年医药中间体营业收入增幅明显。最后，报告期内，公司为落实董事会年度经营计划，积极加强内部管控、稳步推进公司各项项目、加速开拓市场，保证了公司报告期营业收入和营业利润的增加。

　　飞凯材料2021年涨36.55%

　　截至2021年12月31日收盘，飞凯材料报收于24.16元，较2020年末的17.69元（前复权价）上涨36.55%。2月4日，飞凯材料盘中最低价报13.75元，股价触及全年最低点，12月31日股价最高见24.82元，最高点相较于年初最大涨幅达到40.28%。飞凯材料当前最新总市值124.69亿元，在电子化学品板块市值排名8/22，在两市A股市值排名1377/4604。
　　个股研报方面，2021年飞凯材料共计收到8家券商的11份研报，最高目标价25.2元，较最新收盘价仍有4.30%的上涨空间。

　　飞凯材料(300398)公告点评：21年预增50%-75% 重回成长轨道

　　类别：创业板机构：华泰证券股份有限公司研究员：庄汀洲/王帅日期：2022-01-11
　　2021 年归母净利润同比预增50%-75%，维持“增持”评级飞凯材料于1 月8 日发布2021 年业绩预告，预计实现归母净利润3.45-4.02亿元，同比增50%-75%，其中非经常性损益为0.38 亿元，同比下降20%，按照5.16 亿股的总股本计算，对应EPS 为0.67-0.78 元。以此区间计算，2021Q4单季度实现归母净利0.74-1.32 亿元，同比大增23%-120%，环比变动-29%~+29%。公司深耕屏显材料、半导体材料等国产替代重点领域，医药中间体快速放量，我们上调公司2021-2023 年EPS 预测分别至0.72/0.85/1.03元（前值0.60/0.73/0.90 元），结合可比公司估值水平（2022 年Wind 一致预期平均34 倍PE），考虑公司医药中间体业务的增长性，给予公司2022 年38倍PE，对应目标价32.30 元（前值24.00 元），维持“增持”评级。
　　屏显材料及光固化材料品类扩张，医药中间体放量据公司公告，2021 年伴随国内的疫情控制，公司传统液晶材料及屏显用正性光刻胶销量延续快速增长，同时2021H2 负性光刻胶形成规模销售，加快品类扩张。半导体方面，受下游整体旺盛及国产替代需求双重刺激，公司湿电子化学品、环氧塑封料及封装锡球快速放量带动板块业绩增长。另外公司紫外固化光纤涂覆材料出货量恢复增长，且紫外固化材料产品在汽车、功能性薄膜等新业务领域实现广范围应用。医药中间体领域，依托公司积累的精细化学品合成能力，2021H2 销量激增。四大板块发力带动公司业绩经历19/20 年连续下行后重回增长轨道。
　　可转债募投项目稳步推进，产品结构不断丰富
　　据公司公告，5000 吨/年TFT-LCD 光刻胶项目已向客户稳定供货，5500 吨/年合成新材料项目和100 吨/年高性能光电新材料提纯项目产能正稳步提升，集成电路封装材料基地项目部分产线已投产。同时，公司可转债募投10000 吨/年紫外固化光纤涂覆材料扩建项目、120 吨/年TFT-LCD 混合液晶显示材料项目、150 吨/年TFT-LCD合成液晶显示材料项目及15 吨/年OLED终端显示材料升华提纯项目均在稳步推进。公司产品结构不断完善，未来医药中间体、半导体材料、显示材料及涂料多点开花，带动业绩持续增长。
　　风险提示：核心技术外泄风险，半导体材料收入增速低于预期风险，医药中间体收入波动风险。

　　飞凯材料(300398)：业绩超预期医药中间体、光刻胶等业务表现亮眼

　　类别：创业板机构：上海申银万国证券研究所有限公司研究员：胡双/宋涛日期：2022-01-10
　　投资要点：
　　公司发布2021 年年度业绩预告：公司预计2021 年归母净利润将在3.45-4.02 亿元之间，同比增长50%-75%，其中非经常性损益对净利润影响预计为3852 万元。以此计，预计2021 年扣非后归母净利润将在3.07-3.64 亿元之间，同比增长69%-100%。Q4 单季度预计归母净利润将在0.75-1.32 亿元之间，归母净利润中值约1.04 亿元（YoY+73%, QoQ+2%），扣非后归母净利润将在0.75-1.32 亿元之间，扣非后归母净利润中值1.04 亿元（YoY+100%, QoQ+27%），业绩超市场预期。
　　医药中间体表现亮眼，积极扩产有望形成新增长极：公司基于液晶单体等合成技术，延伸出医药中间体等业务。2021 年上半年即实现9908 万元的收入，同比大幅增长43%。下半年以来，随着公司部分医药中间体产品因下游客户需求旺盛，带动公司销量激增，公司医药中间体业务在下半年营收增幅进一步加快，同时医药中间体高毛利率，拉动公司业绩超预期增长。公司拥有多种医药中间体生产能力，产线柔性可调节可实现不同产品间的灵活切换，同时公司正积极扩产，医药中间体业务有望成为继显示材料、半导体材料、紫外光固化涂料之后公司又一增长极。
　　光刻胶快速放量，液晶、半导体材料持续增长：公司拥有5000 吨/年的光刻胶产能，其中TFT 正性光刻胶销售快速放量，新产品负性光刻胶在2021 年下半年之后开始形成规模化销售。随着下游面板产能持续向国内转移，面板光刻胶国内需求快速扩大，公司光刻胶业务将在国产替代大背景下加速发展。公司液晶业务销量持续增长，市场份额不断提升，同时单晶自给率提升，有望进一步提升公司成本竞争力。公司同时是国内半导体封装材料领域重要供应商之一，主要为客户提供湿制程化学品（显影液、蚀刻液、电镀液、剥离液等）以及环氧塑封料、锡球等。我国半导体封装行业持续快速发展，封装材料属于国内半导体产业链中有望率先实现全面国产替代的领域。随着国内半导体市场的高速增长以及进口替代的加速，公司半导体材料业务有望持续快速发展。
　　下游需求恢复紫外固化光纤涂料稳定增长，汽车、功能性薄膜等新业务逐渐打开：随着国内疫情得到较好控制，运营商的固网、5G 建设步入正轨，公司紫外固化光纤涂覆材料出货量实现恢复性增长。随着5G、数据中心、物联网、智慧城市的发展，公司作为国内光纤光缆涂料龙头，未来业务有望持续稳定发展。同时公司积极开拓紫外光固化材料在汽车、功能性薄膜等新应用领域，有望给公司紫外光固化涂料带来新增长点。
　　投资分析意见：考虑公司医药中间体等业务的超预期发展，上调公司2021-2023 年归母净利润为3.70、5.13、6.57 亿元（原值为3.28、4.12、5.10 亿元），对应PE 35X、25X、20X，维持“增持”评级。
　　风险提示：新产品市场开拓低于预期；产品价格大幅下跌