药明康德(603259)：下游需求旺盛 业绩有望高增长
类别：公司 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：丁丹/张祝源 日期：2022-02-17投资要点：
维持“增持”评级。公司发布业绩快报，21 年收入229.0 亿元，同比增长38.5%；扣非归母净利润40.6 亿元，同比增长70.4%，经调整净利润51.3 亿元，同比增长41.1%，略超业绩预告指引区间上限。考虑到22 年下游需求旺盛，上调21-22 年EPS 预测为1.72（+0.02）元、2.58（+0.12）元，维持23 年EPS 预测为3.20 元。参考可比公司估值，给予22 年目标估值PE 60X，下调目标价至154.8（-17.4）元，维持增持评级。
预计22 年收入增长强劲。1）化学业务板块21 年收入约140.9 亿元，同比增长约46.9%，22 年有望实现收入将近翻番增长，预计将主要受益于一体化策略及新冠药物订单；2）测试业务21 年收入约45.3 亿元，同比增长约38.0%，其中实验室分析及测试业务同比增长约38.9%、临床CRO/SMO增长约36.2%，22 年有望延续高增速；3）生物学业务21 年收入约19.9亿元，同比增长约30.1%，22 年有望延续高增速；4）细胞及基因疗法 CTDMO21 年收入约10.3 亿元，同比下降约2.8%，22 年有望迎来反转；5）国内新药研发服务部DDSU 21 年收入约12.5 亿元，同比增长约17.5%，该业务因下游需求变化可能带来短期收入下滑，但有一个项目处NDA 阶段，即将验证销售分成商业逻辑。
龙头优势有望维持。公司创新力、开发经验、规模及对客户的高配合度，有望进一步驱动其扩大业务范围、完善生态圈建设，打开自身成长空间。
催化剂：新兴业务贡献业绩；公司传统业务运营效率进一步提升。
风险提示：经济周期和政策变化风险；汇率波动风险。
药明康德(603259)：“跟随分子”战略驱动公司蓬勃发展 2022年收入增长有望提速
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：马帅/冯俊曦 日期：2022-02-16事件：2022 年2 月15 日公司发布2021 年年度业绩快报，2021 年公司实现营收229.02 亿元，同比增长38.50%；实现归母净利润50.97 亿元，同比增长72.19%；实现扣非后归母净利润40.64 亿元，同比增长70.38%，业绩增长符合预期。
化学业务、测试业务等增长强劲，2021 年业绩高增长符合预期：
收入端，2021 年公司实现营收229.02 亿元，同比增长38.50%。其中，2021 年化学业务、测试业务、生物学业务、细胞及基因疗法CTDMO业务、国内新药研发服务部分别实现营收140.87 亿元、45.25 亿元、19.85 亿元、10.26 亿元、12.51 亿元，分别同比增长46.93%、38.03%、30.05%、-2.79%、17.47%。
利润端，实现归母净利润50.97 亿元，同比增长72.19%；实现扣非后归母净利润40.64 亿元，同比增长70.38%，业绩增长符合预期。
贯彻执行“跟随分子”战略，2022 年各项业务有望持续蓬勃发展：
公司持续贯彻“跟随分子”的发展战略，持续建设“一体化，端到端”
CRDMO 业务，2022 年各项业务有望持续快速发展。其中，按照公司公告，化学业务2022 年收入端增速有望翻番增长，该业务增长有望超预期；测试业务日渐成熟，SMO 业务等国内龙头地位凸显，拥有4500名员工且覆盖1000 家医院，预计2022 年收入增长将延续近几年的增长势头；细胞及基因疗法CTDMO 业务持续全球化产能扩张，上海临港基地（工艺研发和商业化生产中心）、美国费城基地（提升检测产能）已投入运营，2022 年预计该业务收入增速有望超过行业增速；国内新药研发服务部2022 年有望进入收获期，2021 年7 月该业务管线实现第一个产品上市申请，2022 年有望逐步享受里程碑和销售分成收益。
投资建议：我们预计2022-2023 年公司分别实现净利润80.93 亿元、99.26 亿元，分别同比增长58.8%、22.7%；给予买入-A 的投资评级。
风险提示：订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、海外疫情发展影响海外药企订单等。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
