寿仙谷(603896)公司动态点评：全国化布局再下一城 品牌造势提升知名度
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：刘鹏 日期：2022-01-13事件：2022 年1 月1 日，寿仙谷连云港专卖店正式开业，喜迎新年开门红。门店地理位置优越，占据主城区生活核心区域；代理商提前进行品牌宣传，在高端小区通过电梯广告实现精准投放，在市中心显示屏播放广告，为品牌宣传造势，提升知名度，彰显代理商对品牌的信心，开业期间购买力可观。
专卖店开店有序进行，全国布局稳步推进。2021 年半年报显示，公司分销售区域来看， 浙江省内、省外、互联网营收增速分别为34.68%/30.24%/37.14%，营收占比分别为65.37%/21.96%/11.95%，截至2021H1，浙江省外区域营收占比远低于省内。昆明、连云港专卖店陆续开店，彰显公司加快走出省外、布局全国的决心。未来，寿仙谷专卖店还将在南京、武汉、宣城、常州等近10 个城市陆续开业，进一步提升省外市场占有率，公司未来成长空间充足。
多渠道口碑传播模式，提升品牌知名度。1)传统中医馆树立品牌形象，各地区经销商形成渠道杠杆, 部分区域市场开店先行，为快速复制模式提供经验。公司之前主要通过老字号中医馆、中医院等渠道进行销售，现在将通过招地区经销商（加盟商）代理的新营销模式，借助经销商的资源进行圈层销售。昆明、连云港专卖店的开业，开启了地方代理的良好开端，成功的零售经验可以为公司将来跑马圈地，快速复制模式提供经验。2)全国化与地方性广告投放相配合，提升品牌势能。一方面，公司进行全国性的广告投放，拓展线上、线下多元化营销模式；另一方面，配合经销商在当地的资源进行投放，根据经销商在当地的广告投放金额，公司进行一定比例的配套产品支持。
投资建议：未来中医药和保健品行业发展预计能保持较稳定增速，公司具备行业核心竞争优势，产品毛利率水平较高，并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群。布局灵芝孢子粉片剂产品为主打的全国市场体系，将配套进行营销改革、品牌形象塑造，有望带来新的增长点。
预计公司2021-2023 年EPS 为1.34、1.79、2.31 元，对应PE 分别为43.5、32.6、25.2X。公司稳步推进全国化市场体系建设，省外区域有望贡献一定业绩增量；同时公司所处行业高景气，叠加股权激励有望激发内部活力，中长期发展动力充足，给予对应2022 年净利润30-35X 的PE 估值，对应目标价54-63 元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；局部疫情反复；二级市场波动风险；保健行业监管政策变动；行业竞争加剧；省外市场拓展不及预期；新品推广不及预期；渠道价格管控风险；盈利水平波动；食品安全风险。
寿仙谷(603896)公司首次覆盖报告：名贵中药全产业链布局领先 省外拓展呼“芝”欲出
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：蔡明子 日期：2022-01-05百年中华老字号，打造有机国药第一品牌，首次覆盖，给予“买入”评级浙江寿仙谷医药股份有限公司成立于 1997 年，“寿仙谷”品牌历经百年传承发展至今，是一家专业从事灵芝、铁皮石斛等名贵中药材的品种选育、栽培、加工和销售的国家高新技术企业，核心产品为灵芝孢子粉系列和铁皮石斛系列产品。
产品具备种源、培育、加工闭环核心优势：种源方面，公司自主选育九大自主知识产权优质种源，育种有效成分含量高，为公司铸造护城河。培育方面，公司通过仿野生有机栽培确保药材高品质，利用物联网技术实现种植全程追溯。加工方面，公司自主研发的超音速气流破壁技术显著提升产品安全性，独创去壁纯化技术提升有效成分含量8 倍以上，专利保护期较长。公司产品具备临床价值，未来拓展省外市场成长空间大，预计2021-2023 年公司归母净利润分别为2.03、2.64、3.45 亿元，对应EPS 分别为1.33、1.74、2.26 元/股，当前股价对应PE 分别为46.5、35.7、27.4 倍，与同类中药公司相比估值具备性价比，给予“买入”评级。
公司产品品类丰富、具备性价比，加大研发挖掘临床价值产品方面，公司的灵芝孢子粉系列产品剂型、规格丰富，且在考虑有效成分下具备性价比；同时，公司具备明显铁皮石斛种植区位优势。科研方面，公司通过建立院士专家站、产学研平台，巩固研发领跑地位，在此基础上制定了国内外多项行业标准。公司产品同时具备临床价值，通过一系列研究发现灵芝孢子粉在预防或延缓心血管疾病、亚健康失眠、增强细胞免疫功能等方面具备临床价值。
片剂剂型提升客户体验，进行经销渠道改革，促进全国布局公司传统销售区域集中于浙江省内地区，省内收入占比保持在60%以上，省内市场仍有拓展空间。省外市场方面，公司于2020 年开展省外营销改革：第一，公司针对省外市场进行片剂产品的推广，避免了粉剂不方便携带、使用的缺点，且提升了使用体验（苦味减少）；第二，公司将省外的自营模式逐渐转变为经销模式，通过经销商在当地拥有丰富营销经验，推广效果更为有效。营销改革有望解决省外发展痛点，赋予其增长动力。
风险提示：省外推广不及预期等。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
