拓普集团(601689)2021年三季报点评:业绩超出市场预期 核心客户持续放量
类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:李景涛/尹欣驰/李子俊 日期:2021-11-03
公司3Q21 业绩超出市场预期。10 月21 日公司发布公告,2021 年前三季度实现营收78.23 亿元,同比+81.1%;归母净利润7.53 亿元,同比+94.4%。其中,2021 第三季度单季度实现营收29.06 亿元,同比+65.4%;归母净利润2.94 亿元,同比+71.3%,环比+37.6%,在汽车行业缺芯及原材料价格上涨等不利因素下,公司依旧取得较好的经营业绩,超出市场预期。公司2021Q3 业绩同环比均保持快速增长,其中新能源大客户收入约占50%,显著贡献营收增量。考虑四季度缺芯问题的逐步缓解、特斯拉Model 3/Y、RIVIAN、福特全顺和Lucid 等新客户的放量,公司业绩弹性可期。
3Q21 费用率保持下降,毛利率环比回升。3Q21 公司毛利率为21.1%,同比-5.0pcts,环比+1.3pcts,主要系公司核心竞争力强,产品价格传导顺利。费用率为8.3%,同比-5.7pcts,环比-0.5pct,其中销售费用率为1.1%,同比-3.5pcts;管理费用率为2.7%,同比-0.3pct,主要系本期管理人员增加,薪酬增加所致;研发费用率为4.2%,同比-1.1pcts,主要系本期公司持续加大研发创新力度,研发投入增加所致;财务费用率为0.3%,同比-0.8pct,主要系本期利息收入增加同时汇兑损失减少所致。
公司立足汽车底盘,产品品类不断扩张。公司在原有汽车内饰、隔音及减震产品基础上,持续前瞻布局轻量化、电动化和智能化赛道布局,竞争优势开始显现。公司轻量化底盘领域布局近20 年,单车配套价值不断突破,其中为电动皮卡品牌RIVIAN 配套的单车价值达11000 元,且深度绑定下游新能源核心客户。
公司依托研发IBS 智能刹车系统所积累的电控及精密制造的能力,成功研发集成式热泵总成、电子膨胀阀和电子水阀等产品,热管理总成开始深度配套新能源核心客户,单车价值量接近3000 元。在智能化领域,公司已具备为客户提供IBS+EPS 一体化解决方案的能力,大幅减少主机厂的研发匹配工作量,预计于明年量产,为客户创造更多价值。
国产Model Y 有望放量,原材料压力逐步缓解。2016 年,公司开始与特斯拉合作,配套铝合金底盘结构件,至此开始逐步深度配套,单车配套价值不断提升,从最初的1000 元提升至最高9000 元。7 月8 日,特斯拉Model Y 标准续航版上市,定价27.6 万,超出市场预期。标准续航版Model Y 较长续航版价格下降7.19 万元,但性能维持较高水平,产品竞争力强劲,有望迎来放量。特斯拉销量增长将直接带动公司收入和利润提升。同时,随着上游钢铁、铜等原材料价格趋于稳定,铝价甚至出现小幅下行,公司成本端压力不断下降,业绩料将持续回升。我们认为,公司有望跟随新能源汽车市占率提升以及核心客户放量,迎来新一轮成长机会。
风险因素:汽车销量不及预期;特斯拉销量不及预期;国内新势力客户产品拓展不及预期。
说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。