类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：史凡可/马莉 日期：2021-07-14
报告导读
公司发布21H1 业绩预告：预计21H1 实现归母净利润区间为5.42 亿-6.01 亿，同比20H1 增长40%-55%；其中21Q2 归母净利润区间为2.86亿-3.44 亿，同比20Q2 增长30%-57%，同比19Q2 增长9%-31%。在原料涨价、人民币升值、海运费上涨等多重不利因素干扰下，公司表现超出预期。
投资要点
家用雕刻机及耗材延续21Q1 高成长，水冷增速亮眼21Q2 公司收入端预计保持高增，分业务来看：
（1）家用雕刻机业务预计延续了Q1 的高增趋势，且耗材产品今年上量迅猛。
Cricut 年初上市募集资金将加速全球业务扩张及产品迭代，成长曲线优异。2018-2020 年Cricut 公司营业收入分别为3.40/4.87/9.59 亿美元，同比增速分别为64.25%/43.24%/96.92%；利润分别为0.27/0.39/1.55 亿美元，同比增速分别为107.69%/44.44%/297.44%。Cricut 公司的雕刻机产品品类丰富，迭代不断贡献收入。另据Cricut 公司统计，用户2020 年平均在购买家用雕刻机产品上花费232美元，订阅服务花费33 美元，购买配件和耗材126 美元。另外，大客户供应商格局稳定，盈趣独具部分核心零部件生产能力，二供尚未分走较多份额。
（2）Asetek 高端水冷设备受益游戏需求，保持亮眼增速。
（3）海外疫情反复，众环科技净化器业务出口持续高增。
（4）展望下半年，博世、亚马逊等重点战略新客户已经逐步进入量产阶段、提供新增量，同时电子烟新品预计于21Q4 迭代、美国市场开拓可期。
UMD 模式智能制造优势显著，与客户合作加深盈趣科技是UMD 模式智能制造领域龙头，公司在长期服务国际知名企业客户的经营过程中，形成了自主创新的“UMS 系统+ODM 智能制造体系”的UDM业务模式。UDM 业务模式以ODM 模式为基础，通过自主创新的UMS 系统，实现信息化、工业化深度融合，以客户为导向，可为客户提供协同研发、智能制造、质量追溯等综合服务。
在产品研发环节，公司协同客户开发并完善电子电路设计、结构设计、软件设计、外观设计、可生产性设计等多方面的研发分工；在采购环节，UMS 将下达给供应商的订单同步至UMS 供应商协同平台；在生产环节，公司向客户开放实时的生产数据及质量检测数据，实现数据实时共享，大幅增加生产过程的透明度、可追溯性与客户体验感；在售后环节，客户可通过产品身份认证信息在产品全生命周期追溯产品质量。
盈利预测及估值
公司持续挖掘大鲸鱼客户、实现业绩的滚动高增已经成为常态，看好业绩长期成长。我们预计公司21-23 年实现营收78.58/98.91/120.26 亿，同比增长47.98%/25.87% /21.59% ， 归母净利15.09/19.05/23.40 亿， 同比增长45.24%/26.18%/22.87%，当前股价对应21-23 年PE 分别19.71X/15.62X/ 12.72X，维持“买入”评级。
风险提示 海外疫情反复、新客户业务拓展不达预期
盈趣科技(002925)：Q2利润高增 持续受益客户放量
类别：公司 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：郭美鑫 日期：2021-07-14
事件：盈趣科技发布2021 年半年度业绩预告。公司预计2021 年半年度实现归母净利润5.42-6.01 亿元，同比增长40%-55%，两年增长中枢为17%；单季度看，21Q2 公司预计实现归母净利润2.86-3.44 亿元，同比增长30.4%-56.9%，两年增长中枢为9.4%,符合市场预期。
预计Q2 收入延续高增，客户合作深化。在原材料成本上涨、汇率及海运价格等不利因素下，公司Q2 利润取得中高速增长，我们预计Q2 收入端延续高增长趋势。公司与重要战略客户及供应商加深合作力度，在物料短缺、海外智造基地受疫情管控等各种不利因素下，顺利推动产品研发、生产制造和销售等各项工作，基本保障了上半年订单的及时交付，21Q2 实现业绩持续高增，20Q2/Q3/Q4/21Q1/21Q2 公司单季度归母净利润增速分别为-16.7%/29.2%/4.3%/52.6%/30.
4%-56.9%。
核心产品需求旺盛，订单快速放量。1）雕刻机+耗材持续放量。家用雕刻机客户Cricut 于2021 年3 月在纳斯达克注册上市，受益于个性化潮流消费趋势兴起和居家隔离带来的需求正向催化，Cricut 业绩高速增长，21Q1 实现营收3.24 亿美元，同比增长125%，截至2021 年一季度末，Cricut 社区共有494 万注册用户，随着大客户市场扩容+新品迭代，公司家用雕刻机有望持续放量。2）公司水冷散热控制系统、健康环境产品等受益于下游消费升级等因素，上半年订单高增。3）公司电子烟客户菲莫国际加速无烟化进程，下半年将推出新一代IQOS 产品，依然看好电子烟产品长期成长性。
UDM 模式赋能客户，平台模式受益客户成长。公司治理优异，拥有优秀研发团队及柔性化的制造能力，能够保持研发及制造落地的灵活性、实现快速响应。
在UDM 模式下，公司深度参与从产品的前端设计到基于可生产性的研发和导入的全流程，在各个环节为客户赋能，产业链的深度参与使得公司享有较高产业链价值。长期看，公司所处赛道具有广阔的外延空间，有望持续受益单品孵化及客户放量，看好公司长期成长性。
投资建议：我们预估公司2021-2023 年实现营业收入75、98、120 亿元，同比增长41.3%、30.6%、22.5%，实现归母净利润14、18、22 亿元，同比增长36.
8%、28.5%、22.1%。对应EPS 为3.00、3.86、4.71 元，维持“买入”评级。
风险提示：新产品开拓低于预期、海外疫情超预期、下游产品对应行业政策变动、汇率大幅波动、原材料价格波动、国际贸易关税变动
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
