晶盛机电金刚线项目投产，股票未来有21.6%的上行空间
晶盛机电(300316)：金刚线项目投产 迈向光伏、半导体核心设备+材料+辅材龙头
类别：创业板 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王华君/李思扬 日期：2022-11-11
新一代金刚线生产项目正式投产，拓展光伏+半导体核心辅耗材业务1）根据公司官方微信公众平台，11 月9 日，公司新一代金刚线生产项目正式投产，该项目分两期建设，此次投产的为一期项目。
2）金刚线是一种主要应用于光伏、半导体、蓝宝石、磁性材料等高价值硬脆材料的线性切割工具。公司已掌握金刚线核心关键技术，拥有柔性定制和规模生产能力，具备从原材料、设备、技术到工艺、质量、服务等技术和成本优势。
3）该项目投产拓展了公司的核心辅耗材业务，结合半导体截断机、精密切片机、蓝宝石截断机等一系列金刚线切割设备业务，设备+材料协同布局，形成正向促进作用，对加速产业链高端化延伸和战略性新兴产业布局具有重要意义。
长晶设备龙头：光伏+半导体设备、碳化硅+蓝宝石材料齐发力1）光伏设备：市场担心硅片扩产景气度持续性：我们认为，目前硅片仍是行业盈利能力较强、竞争格局较好环节，叠加硅料+石英砂的紧缺，我们预计硅片环节高盈利持续性有望延长、价格战发生风险较低。预计环节高盈利将催生硅片行业扩产潮延续，公司作为光伏硅片设备龙头将充分受益。
2）半导体设备：随着过去几年公司半导体设备在下游客户验证、形成销售，2022 年公司目标实现半导体设备及服务新签订单超30 亿元（含税），将成为未来订单重要增长点。公司半导体大硅片设备领域，在晶体生长、切片、抛光、外延等环节已基本实现8 英寸设备全覆盖，12 英寸长晶、切片、研磨、抛光等设备也已实现批量销售，产品达国际先进水平。
3）碳化硅：技术端：公司首颗8 英寸N 型SiC 晶体成功出炉。客户端：公司已与客户A 形成采购意向（公司公告），2022 年-2025 年将优先向其提供碳化硅衬底合计不低于23 万片。产能端：公司计划在宁夏银川建设年产40 万片6 英寸以上导电+绝缘型碳化硅衬底产能，计划于2022 年试生产。设备端：目前公司已组建原料合成+长晶+切磨抛的中试产线,完成 6-8 英寸长晶热场和设备开发。
4）蓝宝石：技术端：已生长出全球领先700Kg 级蓝宝石晶体，实现300Kg 级及以上规模量产。产能端：推进子公司宁夏鑫晶盛项目产能提升，强化规模优势。
投资建议：看好公司在光伏、半导体、蓝宝石、碳化硅领域未来业绩接力放量预计2022-2024 年归母净利润28/37.3/48.1 亿元，同比增长63%/33%/29%，对应PE 为34/26/20 倍。维持“买入”评级。
风险提示：半导体设备研发进展低于预期；光伏下游扩产不及预期。
晶盛机电(300316)：新一代金刚线项目投产 耗材业务更进一步
类别：创业板 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：陈显帆/张梓丁/严佳/苗雨菲 日期：2022-11-10
公司动态
公司近况
根据公司官方微信公众号，11 月9 日，晶盛机电新一代金刚线生产项目投产仪式在上虞举行。该项目的投产，有望有效拓展公司核心辅耗材业务发展，进一步完善公司在半导体材料装备领域的产业链配套。公司新一代金刚线生产基地，分两期建设，此次投产的为一期项目。
评论
新一代金刚线生产项目投产，一期产能3,000 万公里。公司通过子公司浙江晶钰新材料开展金刚线项目，晶盛机电持股68%。根据上虞区人民政府，公司一期项目为年产3000 万公里，我们估计目前碳钢丝金刚线市场价格为37 元/公里左右（含税），产能全部投产后产值将达到10 亿元左右。根据我们的测算，2023 年光伏碳钢丝金刚线市场空间为52.8 亿元，同比增长24%。我们判断，公司投产新一代技术，价格将高于碳钢丝金刚线，产值将进一步提升。
金刚线向细线化迭代，钨丝金刚线各方面优势明显。目前传统碳钢丝金刚线面临细线化瓶颈，碳钢母线由于原料强度较低，线径降低至35 微米以下易发生断线，而钨丝母线抗拉强度高，能够进一步降低线径，理论上可将线径降低至26 微米，大幅度节省硅料成本。同时，钨丝金刚线切割质量高、切割力较好，在切割大尺寸硅棒时断线率低，切割薄硅片时表面光滑、TTV低、碎片率低。我们判断，由于光伏钨丝的优异性质，碳钢金刚线向钨丝金刚线迭代是满足行业刚需的长期趋势。目前钨丝金刚线受制于母线良率低、产能少，价格达到76~82 元/公里（含税），我们认为，未来随着母线技术成熟，价格有进一步下降空间，性价比将逐步体现。
同时，公司布局光伏耗材石英坩埚卓有成效。光伏坩埚需求端快速增长，但原材料供给缺口持续且短期难以缓解，头部石英坩埚厂有望迎来量价齐升。
根据公告，公司2017 年开始布局石英坩埚，先后在浙江、内蒙古进行研发和生产。2021 年在宁夏银川布局新基地，生产28-42 英寸的坩埚，2022 年5 月宁夏鑫晶一期年产4.8 万只大尺寸石英坩埚项目正式投产，长期产能规划为16 万只/年。假设1 个光伏用石英坩埚价值量为1.5 万元，则4.8 万只/16 万只石英坩埚年产值可达7.2/24 亿元，考虑到公司在浙江、内蒙古也有产能布局，我们预计所有产能投产后，实际坩埚产能将会超过市场预期。
盈利预测与估值
维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/23 年32.0 倍/24.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级和89.24 元目标价，对应38.9 倍2022年市盈率和29.9 倍2023 年市盈率，较当前股价有21.6%的上行空间。
风险
光伏下游扩产进度低于预期，新业务拓展不及预期。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
