603105芯能科技股票行情怎么样，芯能科技2023股票目标价
芯能科技(603105)：稀缺分布式光伏运营商 储能打造第二曲线类别：公司 机构：华福证券有限责任公司 研究员：汪磊/陈若西 日期：2023-04-10
受益于装机增加及工业电价提升，2022年业绩高增。2022年，公司实现营业收入6.50亿元，同比+46.00%；实现归母净利润1.92亿元，同比+74.10%；实现扣非归母净利润1.87亿元，同比+101.57%。其中，公司光伏发电业务实现营业收入5.29亿元，同比+29.72%，毛利率为65.54%，同比+5.32pct。公司光伏发电迎量、利齐升，主要原因为：1）光伏装机增加，截至2022年底，公司分布式光伏装机726MW，2022年新增装机121MW，公司自持规模稳定向GW级进发；2）自持电站广泛分布及重点开发的浙江省、江苏省、广东省等省份工业电价上调明显，本期公司综合度电收入（不含补贴）较上年同期增加约0.1元/度，同比增加约21%，电价增加对公司而言几乎是纯利润提升。同时，公司的开发建设及服务、光伏产品业务毛利率也实现了较大的提升。
拟募投8.8亿可转债投向分布式光伏建设，后续装机有保障。公司拟发行不超过8.8亿元可转债，其中6.16亿元用于分布式光伏电站建设项目。该项目共投资7.23亿元，在浙江、江苏、广东等地建设166.26MW工商业分布式光伏项目。项目预计年均发电量1.57亿千瓦时，项目达产后，公司将年均增加收入约9,093.09万元，年均增加净利润约4,111.26万元，项目税后内部收益率为9.51%，具有较好的经济效益。
国内工商业储能投资运营+国外户储产品销售打造新增长点。随着峰谷价差拉大和锂价下降，国内工商业储能有望更具经济性。截至2022年底，公司获取资源涉及企业951家，鉴于工商业分布式光伏和储能的客群高度重合，公司在工商业储能方面具有极强的客户资源优势。公司已实施多个“网荷光储充智能微网”示范项目，储备技术基础和实施经验，争取在本年度通过投资运营或实施EPC的方式，促成一定规模的储能项目落地。公司拥有具备逆变器研发能力的专业团队，目前开展户储离网逆变器、户储离并网逆变器、便携式移动电源三款储能产品的研发、生产，2023年储能产品有望开始为公司贡献业绩。
盈利预测与投资建议：公司为稀缺纯分布式光伏运营商，装机持续增长，同时利用客户和技术优势开展储能运营及产品制造业务。我们预测2023-2025年公司营业收入分别为8.10、10.20、12.89亿元，归母净利润分别为2.86、3.36、4.23亿元，对应PE分别为27.62、23.49、18.66倍，目标价20.03元（2023年35x）。首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示：项目推进不及预期的风险；储能产品销售不及预期的风险：政策不及预期的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
芯能科技(603105)：分布式光伏发电量价齐升 2022年归母净利润同比增长74.1%
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：黄秀杰/郑汉林 日期：2023-03-23
2022 年度收入和利润同比大增。2022 年度，公司营业收入6.50 亿，同比提升46.00%，归母净利润1.92 亿，同比提升74.10%，主要是光伏发电收入和毛利大增及光伏组件销售收入增加。
光伏发电业务量、价、利齐升，盈利能力显著增强。公司2022 年度光伏发电平均综合度电收入（不含补贴）同比提升0.1 元/度（+21%）；自持电站实现光伏发电量约6.75 亿度，较上年同期增加1.10 亿度。2022 年度实现营收5.29 亿元（+29.72%），占总营收比81.36%；毛利3.47 亿元（+41.19%），毛利率达65.54%（+5.32pct），净利润同比增加74.10%。
装机规模稳步提升，光伏发电业务全国布局。截至2022 年末，公司累计自持分布式光伏电站并网容量约726MW，较期初增加约121MW，另有在建、待建和拟签订合同的自持分布式光伏电站约172MW。同时省外装机有明显提升：截至2022 年末，公司省外累计装机约95MW（13.02%），2022年新增装机增加约39MW（32.23%）。
费用结构进一步优化，ROE 持续提升，光伏发电业务贡献充足经营性现金流。
22 年，除研发费用率外，公司期间费用率均有不同程度下降。22 年公司ROE 为11.35%，同比提升4.35pct，净利率、权益乘数、资产周转率均有提升。2022 年经营性净现金流5.73 亿元，同比增长51.44%。投资性现金净流出4.78 亿元，同比增长27.46%。
切入储能赛道先发优势明显，有望贡献二次增长曲线。工商业储能贴近于工商业用户侧进行谷充峰放，可实现分布式“虚拟电厂”功能。公司作为分布式光伏专业运营商，自持726MW 分布式光伏装机，同时拥有GW级的分布式客户资源，已形成分布式的供电用电商业模式，因此具备先发优势。
风险提示：装机规模增长不及预期；电价大幅下降。
投资建议：维持“买入”评级。因锂电价格下跌，工商业储能建设有望加速，上调盈利预测，预计2023-2025 年净利润分别为2.71/3.55/4.17亿元（前值为2.60/3.16/3.67）。预计2023 年公司储能业务归母净利润为0.10 亿元，给予38-40 倍PE，对应权益市值3.8-4.0 亿元。综上，对应公司权益市值为97.4-100.2 亿元，对应19.48-20.04 元/股合理价值，较当前股价有22%-26%的溢价。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
