000878云南铜业股票行情怎么样，云南铜业千股千评
云南铜业(000878)：资产质量提升 现金流强劲类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：刘孟峦/焦方冉 日期：2023-04-24
2022 年公司归母净利润同比增长业绩增长179%。2022 年实现营收1349 亿元（+6.2%），归母净利润18.09 元（+178.6%），扣非归母净利润18.11 亿元（+395%），经营活动产生的现金流量净额60.76 亿元（+19.9%）。其中2022Q4单季营收369 亿元（+8.2%），归母净利润3.27 亿元（-58.3%）， 扣非归母净利润3.78 亿元（+308%）。公司在2022 年盈利大增主因铜冶炼利润增厚，以及抓住价格高位及时对自产铜精矿作价。
计提各项资产减值准备5.91 亿元。2022 年计提信用减值损失133 万元，计提存货跌价准备4.4 亿元，计提固定资产减值准备1.5 亿元，减少2022 年度合并报表利润总额5.91 亿元。
公司盈利增长主要来自铜冶炼和期货保值收益。2022 年公司毛利润65.3 亿元，同比增加13.6 亿元，其中阴极铜版块增加12.8 亿元，是主要的盈利增长点；贵金属毛利润同比下降2 亿元，硫酸毛利润同比增加1.2 亿元。2022年公司并表矿山铜产量从2021 年7.57 万吨下降到2022 年6.26 万吨。
冶炼环节，公司并表阴极铜产量134.9 万吨，与2021 年几乎持平。不同的精矿加工费口径：2022 年上海有色网报的周度铜精矿TC 均价为77.6 美元/吨，2021 年约为46.4 美元/吨，铜精矿现货加工费涨幅明显；年度长单加工费增加9 美元/吨。粗略测算精矿加工费每增加10 美元/吨，冶炼利润增加400 元/吨，公司阴极铜年产销量约134 万吨，加工费上涨带来的盈利增量就有5.4 亿元。
风险提示：矿山铜产量下降，铜精矿加工费低于预期。
投资建议：维持“增持”评级。
我们假设2023-2025 年铜现货含税价均为68000 元/吨，铜精矿长单TC 均为84 美元/吨，硫酸价格为300 元/吨，黄金价格425 元/克，白银价格5200 元/千克。由于对铜价、贵金属价格假设上调，以及铜精矿加工费上调，我们上调了公司盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润21.55/22.10/23.22 亿元（原预测值2023-2024 年归母净利润分别为12.92/13.36 亿元），同比增速19.1/2.6/5.0%；摊薄EPS 分别为1.08/1.10/1.16 元，当前股价对应PE分别为12.3/12.0/11.5x。公司借助近几年铜行业高景气周期，资产质量得到提升，现金流强劲，今年有望继续受益于铜精矿加工费上行，维持“增持”评级。
云南铜业(000878)：投资价值分析报告-国内铜业领先企业 资源盈利有望齐升
类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：敖翀/拜俊飞 日期：2023-03-21
公司为国内铜行业领先企业，未来有望受益于铜价和 TC/RC 上行带来的盈利增厚以及集团资产注入带来的资源增长。预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 17.7/24.0/24.5 亿元，对应 EPS 预测分别为 0.88/1.20/1.22 元/股，最新股价对应 PE 分别为 14.0/10.3/10.1 倍。给予公司 2023 年 13 倍 PE 估值，对应目标价约为 16 元/股，首次覆盖并给予“买入”评级。
国内铜行业领先企业，经营业绩大幅增长。云南铜业成立于 1998 年，是中铝集团及中国铜业旗下唯一的铜产业上市平台。公司业务涉及铜及相关有色金属的勘探、采选、冶炼等。历经多年发展，公司已成为国内铜行业领先企业。2021年，公司阴极铜产量为 134.7 万吨，铜精矿产量为 7.6 万吨。随着铜价、TC/RC和硫酸价格的上升，叠加各项费用的降低，公司经营业绩大幅增长。根据公司业绩预告，2022 年全年公司预计实现归母净利润 15.5 至 18.5 亿元，同比增长139%至 185%。
2023-2025 年，精炼铜预计由紧平衡转向缺口，铜价料将上行。勘探成果乏善可陈，品位下滑形成趋势，目前全球铜企资本开支处于低位，铜矿供给长期具备刚性限制。全球铜矿扰动频发，多个主要铜矿减产停产，短期铜矿供给增量或不及预期。作为能源转型关键金属，长周期铜需求增量具备较高的确定性。
国内电力投资增速抬头有望推动短期铜需求量增长。我们预测 2023-2025 年全球精炼铜供需平衡为+6.7/-10.2/-69.7 万吨，LME 铜价为 9000/10000/11000 美元/吨。
冶炼产能规模具备显著优势，有望受益于 TC/RC 上行。截至 2022 年上半年，公司阴极铜产能达到 130 万吨，位列国内第三，跻身全球第一梯队。由于公司阴极铜使用铜精矿生产比例较高，其硫酸与阴极铜产量比例处于业界前列。公司副产贵金属产量亦较为领先，其副产黄金占全国产量的 25.5%。副产硫酸和贵金属业务有助于增厚公司盈利能力。2022 年起，铜精矿 TC/RC 触底回升，有望带动公司冶炼业务盈利水平在现有基础上进一步提升。
增持迪庆有色股权，公司铜资源量增长显著。截至 2022 年 12 月，云铜集团持有的迪庆有色 38.23%股权已全部完成过户手续。迪庆有色主要资产普朗铜矿保有矿石量 8.04 亿吨，铜金属量 261.15 万吨，平均品位 0.33%。增持后，公司权益口径保有铜金属量由 220.6 万吨增至 320.4 万吨，增长 45.3%。本次增持有助为公司铜精矿生产提供牢固的资源保障。
作为中铝集团旗下唯一上市平台，公司具备资源优势。中铝集团当前持有秘鲁Toromocho 铜矿项目以及西藏铁格隆南矿区探矿权。Toromocho 项目铜资源储量达 1000 万吨，铜精矿含铜产能达 30 万吨。铁格隆南矿区已探获资源量超 1000万吨。若 Toromocho 项目顺利注入，预计公司铜资源量达到 1356 万吨，位列全国第三；权益铜精矿含铜产量有望达到 30 万吨，位列全球第十五。若后续铁格隆南矿区项目得以注入公司，公司资源量及产量有望进一步跃升。
风险因素：TC/RC 不及预期的风险；产品价格不及预期的风险；精炼铜供给增长超预期的风险；精炼铜需求不及预期的风险；资产注入进展不及预期的风险。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
