601222林洋能源股票目标价预测2022
林洋能源(601222)：消化高基数影响 储能创造新增长极类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：王玮嘉/申建国/张志邦 日期：2022-05-06
消化前期高基数影响，内生增长动力提升
公司21 年实现营收52.97 亿元（同比-9%），实现归母净利润9.30 亿元（同比-7%），利润低于预期（11.16 亿元）。22Q1 实现归母净利润1.79 亿元（同/环比+4%/+111%）；扣非归母1.59 亿元（同/环比-0.2%/+154%）。公司是电表和分布式电站双龙头，考虑上游组件价格上涨影响，下调公司22-24年归母净利润至12.34/15.88/17.77 亿元（22/23 预测前值为14.22/17.17亿元），可比公司22 年Wind 一致预期PE17.50 倍，考虑到补贴仍有拖欠，给予22 年14 倍PE，目标价8.40（前值14.26）元，维持“买入”评级。
新能源业务：光伏项目充足，21 年EPC 毛利率维稳2021 年，新能源业务营收30.37 亿元（同比-0.39%），毛利率41.92%（同增0.41pcts），其中光伏发电/EPC 业务收入为14.54/14.80 亿。光伏电站规模1.6GW，发电量19.75 亿 kWh（同比+6.4%）；毛利率高达71.13%，主要系已有电站资源优异，同时绿电交易价格提升。公司2022 年计划开工建设新能源项目2.5GW，未来22-24 年力争新增建设超6GW。公司EPC 业务毛利率16.28%（同增0.47pcts)，在组件价格上涨下小幅增长，我们认为主要系：1）从前期项目申报到后期运维均由公司承担，建设完成后确认转让规模，公司稳健调整交付节奏；2）涨价前组件下单较多，实际采购涨幅低于市价；3）项目选择标准较高。
储能业务：打通生产建设到运营渠道
2021 年公司储能业务实现营收0.64 亿元（同比-15%），毛利率44.68%（同比+ 3.83pcts）。公司与华为合作研发大规模锂离子储能产品和解决方案，加速储能行业布局；同时与亿纬合资建设年产10GWh 的储能专用磷酸铁锂电池生产基地，并在启东建设年产能超 2GWh 的储能电池和系统集成生产、测试基地，进一步完善产业链布局。2022 年，公司计划交付约600MWh规模的系统集成业务，22-24 年累计建设不低于 5GWh 储能系统，储能业务有望为公司创造新的增长极。
智能电网业务：沙特高基数影响已逐步消化，国内外共振向上2021 年公司智能电网业务实现营收20.89 亿元（同比-19%），毛利率26.10%，主要系2020 年沙特三相表大单影响。公司21Q4 获国网 3 亿+订单，南网 1.74 亿订单，乌克兰 2 亿订单，波兰1 亿元订单。国内电表行业处于替换周期与新一轮技术周期的起点；海外智能电网建设及 AMI 系统部署增加海外市场规模，公司前期在海外布局已久，处于收获期。
风险提示：电网投资不及预期；行业竞争加剧。
林洋能源(601222)2021年报&2022一季报点评：智能电表、新能源强力支撑 储能业务蓄势待发
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：曾朵红/陈瑶/郭亚男 日期：2022-04-30
投资要点
2021 年实现归母净利润9.3 亿元，同比-6.69%，符合我们的预期。公司2021 年年报和2022 年一季报显示公司2021 年实现营收52.97 亿元，同比-8.66%；实现归母公司净利润9.3 亿元，同比-6.69%，略低于市场预期。其中2021Q4 实现营收11.72 亿元，同比-15.10%，环比-17.12%；实现归母净利润0.85 亿元，同比+37.14%，环比-71.83%。2022Q1 实现营业收入9.84 亿元，同比+2.93%，环比-16.07%；实现归母净利润1.79 亿元，同比+3.68%，环比+110.57%，基本符合我们的预期。
国内市场稳健发展，海外业务持续布局。公司2021 年智能板块实现销售收入20.89 亿元，同比-19.03%。国内市场看，2021 年公司在国网、南网、地方电力中标数量及金额均名列前茅，在国网合计中标约6.57 亿元，在南网合计中标约 2.73 亿元，合计中标金额9.3 亿元，同比+33.81%。
后续项目落地、增长稳定性强。海外市场看，公司 2021 年海外销售占比约35%，2022 年会继续提升。目前海外在手订单超7 亿元，2022 年会陆续交付，海外市场持续放量。
加快光伏项目储备，深化央国企 EPC 业务。公司2021 年新能源板块实现销售收入30.37 亿元，同比略降0.39%。其中EPC 业务收入实现14.8 亿元，毛利率16.28%。截至2021 年底公司已并网运营的各类光伏电站约1.6 个GW，运维电站超过3.5GW，储备光伏项目超6GW（启东2GW+、安徽2GW 和荆门3GW），2022 年公司计划开工 2.5GW 新能源项目。电站运维效益逐步提升，业绩增量可期。
储能新业务蓄势待发，各类储备项目超 3GWh。公司注重推动完善储能上下游产业链条布局，2022 年公司将与亿纬锂能共同完成年产 10GWh磷酸铁锂储能专用电池工厂的建设，并在启东建设年产能超 2GWh 的储能电池 PACK 和系统集成生产、测试基地。公司目前储备项目资源超过3GWh，我们预计2022 年底交付完成并确认销售的储能容量不低于600MWh，计划未来三年再开发储备5GWh 储能项目，或将成为新的业绩增长点。
盈利预测与投资评级：由于海外运费快速上涨和汇率大幅变化，加之光伏原材料价格上涨，我们下调公司业绩，我们预计公司2022/23/24 年归母净利润12.1/14.8/17.4 亿元（前值2022/23 年为16.34/20.10 亿元），同增30%/22%/17%。我们给予公司2022 年14 倍PE，对应目标价8.26 元，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧，原材料供给不确定。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
