类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：苏多永 日期：2021-04-21
事件：公司发布2021 年一季度业绩快报，期内公司实现营业收入141.13 亿元，同比增长112.67%；利润总额4.82 亿元，同比增长324.57%；归属于上市公司股东的净利润2.91 亿元，同比增长338.55%；基本每股收益0.17 元，同比增长338.55%；ROE（加权平均）2.78%（以上数据未经会计师事务所审计）。
Q1 业绩高增远超预期，盈利能力显著提升。公司2021Q1 实现营业收入141.13 亿元，同比增长112.67%，较2019Q1 营收增长96.53%；实现归母净利润2.91 亿元，同比增长338.55%，较2019Q1 归母净利润增长164.15%，公司Q1 业绩增速大幅提升，且远高出营收同比增速。根据计算，2020Q1 归母净利润率为2.06%，分别较2019Q1 和2020Q1 高出0.53 和1.06 个百分点，公司盈利能力显著提升。
新签合同高速增长，业务结构优化基建占比提升。根据公告，公司2020Q1 新签合同额达178.19 亿元，同比增长118.93%，2019Q1、2020Q1新签合同额同比增速分别为-36.23%和16.74%，新签订单增速持续大幅提升, 2020 年末公司在手订单达1822 亿元，订单充足将带动公司收入持续增长和业绩的加速释放。2021Q1 基建工程新签合同额同比增速达191.73%，占新签合同总额比达64.34%，同比提升16.06 个pct，公司业务结构不断优化，高毛利基建业务占比提升。
大力发展装配式建筑，未来发展值得期待。公司紧跟国家装配式建筑发展机遇，大力发展装配式建筑业务，业务涉及PC 构件、轨交管片、地铁管片、钢结构等。目前公司拥有肥东PC 基地，总产能为16万立方PC 构件，2020 年实现净利润0.37 亿元，增速57.36%。2021 年公司新建吴山基地和蚌埠基地投入运营，将新增21 万方PC 产能和5万方地铁管片产能。同时，公司正在积极筹建淮北PC 基地、吴山桥梁装配式基地、芜湖钢结构基地和铜陵PC 基地，未来将形成以合肥为中心，以蚌埠为重点，省内积极布局的“十字形”产业基地。公司新增产能助力装配式业务业绩提升，未来发展值得期待。
估值与投资建议：预计公司2021-2023 年分别实现营业收入658.03 亿元、755.42 亿元和864.96 亿元，同比增长15.5%、14.8%和14.5%；归属于母公司股东的净利润分别为10.73 亿元、14.03 亿元和18.05 亿元，同比增长31.5%、30.8%和28.7%；EPS 分别为0.62 元、0.81 元和1.05元；动态PE 分别为6.8 倍、4.8 倍和3.8 倍，动态PB 分别为0.8 倍、0.7 倍和0.6 倍，估值优势明显。公司业务结构持续优化，盈利能力持续增强，新签合同高速增长，装配式建筑有望崛起，业绩增长有望提速，维持公司“买入-A”评级。
风险提示：基建投资增速不及预期，PPP 规范与整顿，利率上行，房地产市场调控，业绩不及预期等。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
