类别：公司 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：袁豪/曹曼 日期：2021-08-31
21H1 业绩同比-39%、扣非同比-15%，符合预期，公司预计全年业绩将有增长。21H1公司营业收入343 亿元，同比+72.4%；归母净利润18.3 亿元，同比-38.8%，符合预期；扣非业绩18.1 亿元，同比-14.6%，归母业绩下降而扣非大增源于20Q1 资产处置导致基数较高；基本每股收益0.40 元，同比-39.4%。毛利率和归母净利率分别为17.4%和5.3%，同比分别-19.6pct 和-9.7pct；地产结算毛利率14.3%，同比-25.4pct；三费费率为11.0%，同比-1.9pct，其中销售、管理和财务费率分别-0.1pct、-2.7pct 和+0.9pct；合联营企业投资收益15.1 亿元，同比+2.8%。21H1 末预收账款1,154 亿元，同比+6.1%，覆盖20年地产结算收入1.54 倍。此外，公司在中报中表示，预计下半年待结转货值充裕且毛利率水平较上半年有所提升，全年结算收益预计较上年有一定增长。
21H1 销售额同比+60%，拿地/销售面积比166%，开竣工计划上调70%/6%。21H1公司销售金额1,628 亿元，同比+60.2%；21 年计划销售额2,800 亿元，同比+15.4%。
21H1 销售面积753 万平，同比+55.3%；销售均价2.16 万元/平，同比+3.2%。21H1公司拿地金额924 亿元，同比+75%，权益比例44%，较20 年-7.1pct；拿地面积1,247万平，同比+92%；拿地均价7,410 元/平，同比-8.8%；拿地/销售金额比57%，拿地/销售面积比166%，拿地/销售均价比34%。21H1 公司新开工 821 万平，同比+15%；竣工面积 354 万平，同比+63%；开竣工分别完成修订后全年计划的49%和24%；21年新开工和竣工分别为1,681 和1,450 万平，分别较年初计划上调70%和6%，并分别同比+6%和+32%。21H1 末，公司布局78 城，总土储 6,729 万平，权益比例52%。
财务保持稳健、三条红线维持绿档，多元业务加速发展，租金收入同比达+44%。至21H1末，公司资产负债率78.1%，同比-0.6pct；剔预负债率69.4%；净负债率69.6%；剔受限资金后现金短债比1.2 倍，公司三条红线维持绿档。21H1 末公司有息负债余额1,271亿元，同比+17.2%。20 年末公司平均融资成本4.65%，较20 年末-9bp；处于行业低位。
此外，多元业务加速发展，其中：1）21H1IP 租金收入16.4 亿元，同比+44.1%；21H1末 GLA168 万平，同比+31.5%；2）21H1 末物业合约面积3.1 亿平，较20 年末+13%；其中在管面积1.52 亿平；物管收入22.6 亿元，同比+36.8%；毛利率8.7%，同比+1.2pct。
投资建议：业绩暂降，销售靓丽，拿地积极，维持“买入”评级。金地集团作为老牌龙头房企之一，30 载稳健历程和险资高比例持股彰显过去均衡发展和高分红传统，而近年来公司聚焦一二线并积极拿地扩张，将助力公司销售在逆境中获得稳增。我们维持公司2021-23 年每股盈利预测为2.49/2.74 元/3.13 元，对应21PE 仅3.9 倍，20A 股息率高达7.3%，我们看好公司稳健的资产负债表将赋予其在供给侧改革下更具成长优势，维持目标价16.00 元，维持“买入”评级。
风险提示：房地产调控超预期收紧，销售去化率不及预期。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
