类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：吴裕/赵乃迪 日期：2021-07-12
事件：公司发布2021 年半年度业绩预告，预计2021 年上半年实现归母净利润36-39 亿元，同比上涨441.3%-486.4%；预计实现EPS 0.78-0.84 元。预计二季度单季实现归母净利润19.6-22.6 亿元，同比增长399.5%-475.9%，环比增长19.5%-37.8%。
点评：
2021H1 氨纶价格及价差创历史十年新高，公司业绩同比大幅增长：2021 年上半年，随着新冠疫情缓解，全球经济复苏，国际油价持续上涨，公司主营产品价格及价差同比大幅增长，氨纶价格及价差创历史十年新高。2021H1，氨纶40D、己二酸、鞋底原液平均价格分别为58123 元/吨、9791 元/吨、21471 元/吨，分别同比+98.9%、+43.4%、+41.0%；氨纶40D、环己烯法己二酸、鞋底原液价差分别为23752 元/吨、4163 元/吨、9783 元/吨，分别同比+10177 元/吨、+930元/吨、+2497 元/吨。在下游纺服需求回暖带动下，氨纶40D 价格和价差同比上涨尤为明显，带动公司2021 年上半年业绩同比大幅增长。
氨纶行业维持高景气，差别化产品结构性高增长：2021 年上半年，氨纶维持了低库存的态势，上游PTEMG 价格保持坚挺，供给侧各龙头扩产项目虽然规模较大，但都处于动工初期，且分期建设，2021 年供给扩张温和，下游需求持续回暖，行业景气度有望持续。由于近年来消费者对于舒适性的要求不断提高，差别化的高档氨纶供不应求。据智研咨询统计，2015-2019 年我国差别化氨纶产量年复合增长率达到16.2%，远高于行业平均增速。
公司产能规模持续上升，禁塑令带动己二酸需求大幅增长：公司年产30 万吨差别化氨纶扩建项目预计2023 年初建成投产，项目建成后公司差异化产品比重将进一步提高，项目采用的新设备、新工艺、新技术将进一步降低公司整体生产成本，并带来丰厚的利润回报。公司同时加快建设115 万吨/年己二酸扩建（六期）项目，顺应禁塑令背景下PBAT 需求的快速增长。未来两年国内PBAT 规划产能30 万吨，中长期规划产能超200 万吨，有望为己二酸需求带来新的增长点。华峰重庆的己二酸工艺领先能够达到物料平衡，公司己二酸业务毛利率处于行业领先水平，公司作为国内己二酸龙头企业，将持续受益于可降解塑料行业成长红利。
盈利预测、估值与评级：我们维持21-23 年盈利预测，预计2021-2023 年的公司净利润分别为45.00/49.87/55.36 亿元，对应EPS 为0.97/1.08/1.19 元，维持“买入”评级。
新增产能建设不及预期风险，原材料价格波动风险，疫苗接种不及预期风险。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
